氮肥行業(yè)整體虧損 復(fù)肥企業(yè)維持高增長
發(fā)布時間：2015-05-11
中國農(nóng)資傳媒2014年化肥上市公司年報獨家分析：
4月30日，上市公司年報、季報披露雙雙收官。在2600多家公司中，銀行和石化依然是最賺錢的行業(yè)，在2014年凈利潤排名前10名的公司中，銀行股占了8只，僅剩的2只則被中國石油和中國石化包攬。從記者統(tǒng)計的22家化肥上市公司來看，2014年利潤依然呈現(xiàn)下滑趨勢，并且首次出現(xiàn)整體虧損。22家化肥上市公司虧損超過40億元，整體凈利潤同比下降117.62%。化肥行業(yè)作為傳統(tǒng)的制造業(yè)，近年來，受到產(chǎn)能過剩的影響，價格持續(xù)低位運行，雖然不少企業(yè)在積極轉(zhuǎn)型，但依然難掩行業(yè)的窘境。
氮肥
化工板塊支撐煤頭企業(yè)利潤增長
2014年氮肥行業(yè)可謂是艱難的一年，尿素價格一度跌至1400元/噸，全行業(yè)基本都處于虧損狀態(tài)，在出口關(guān)稅稅率下降的情況下，2014年我國尿素出口1362萬噸，同比增長64.7%，帶動2014年下半年我國尿素價格有所反彈。盡管如此，但尿素行業(yè)的整體盈利能力卻不容樂觀。在氮肥行業(yè)的上市公司中，除了華魯恒升、魯西化工等煤頭企業(yè)盈利持續(xù)增長外，西南地區(qū)的四川美豐、赤天化等幾家氣頭企業(yè)均出現(xiàn)大幅虧損。
根據(jù)記者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，無論是華魯恒升還是魯西化工，之所以業(yè)績增長主要是受到化工板塊的業(yè)績帶動。2014年，華魯恒升實現(xiàn)營業(yè)收入97.10億，同比增加14.65%；營業(yè)毛利率16.91%，同比提高3.39%。公司表示，醋酸為盈利主要來源。2014年公司主要產(chǎn)品醋酸年度均價達3396元/噸，較2013年均價上漲16.8%，醋酸產(chǎn)品毛利率達到35.36%，同比提高21.87%。在醋酸毛利率大幅提升的情況下，公司醋酸類產(chǎn)品實現(xiàn)毛利5.64億元，在公司全部毛利中的占比達34.67%，為公司盈利主要來源。
魯西化工同樣如此，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入130.29億元，較上年增加19.73億元，增長17.84%。魯西化工已從傳統(tǒng)的單一化肥轉(zhuǎn)變?yōu)榛驶ば虏牧隙鄻I(yè)務(wù)并舉的生產(chǎn)企業(yè)有效地平抑了單一產(chǎn)品帶來的業(yè)績周期性風險。雖然2014年化肥板塊的業(yè)績不佳，但受到化工產(chǎn)品銷量增加，公司在2014年依然維持持續(xù)盈利態(tài)勢。魯西化工表示，公司于2013年10月投產(chǎn)的10萬噸己內(nèi)酰胺裝置在2014年已經(jīng)實現(xiàn)盈利，上半年己內(nèi)酰胺價格從低點已上漲約2000元/噸，公司裝置滿負荷生產(chǎn)，毛利率達到18%左右，己內(nèi)酰胺的良好表現(xiàn)是化工業(yè)務(wù)盈利增長的主要原因。
而西南地區(qū)的氣頭企業(yè)則沒有那么幸運，無論是四川美豐還是赤天化，受到天然氣漲價及供氣不足的影響業(yè)績均出現(xiàn)大幅虧損。
四川美豐上年同期盈利1.7億元，但2014年虧損2.45億元，受化肥市場需求疲軟影響，公司產(chǎn)品銷售價格大幅下降，全年營業(yè)收入47.69億元，較上年減少17.32%。四川美豐表示，2014年公司主營產(chǎn)品尿素、復(fù)合肥銷售價格較上年同期均價較大幅度下降，導(dǎo)致尿素、復(fù)合肥產(chǎn)品毛利率較上年均出現(xiàn)下降；此外公司根據(jù)實際需要，關(guān)停及準備關(guān)停部分生產(chǎn)效率低、能耗高的老生產(chǎn)線，在2014年計提資產(chǎn)減值準備等資產(chǎn)損失約1.2億元。
赤天化同樣在2013年實現(xiàn)盈利1107.5萬元，但2014年則虧損58577.5萬元。公司表示，凈利潤大幅下降的原因主要是報告期內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)品尿素及甲醇市場持續(xù)低迷，銷售價格同比大幅降低所致。
隨著天然氣產(chǎn)業(yè)政策和定價機制的改革，天然氣價格逐年上漲、且供應(yīng)日趨緊張，西南地區(qū)氣頭生產(chǎn)裝置面臨嚴峻考驗。同時，特別是近兩年來，氮肥產(chǎn)能仍然呈增長勢頭，氮肥產(chǎn)能過剩的形勢更加凸顯，導(dǎo)致產(chǎn)品價格嚴重下滑且持續(xù)低迷。這些因素已給公司的主營業(yè)務(wù)造成了重大影響，這也導(dǎo)致公司2014年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大額虧損。
磷肥
行業(yè)景氣度有望提升
磷肥行業(yè)在經(jīng)歷了2008年金融危機導(dǎo)致的劇烈震蕩之后，2009年—2011年價格進入快速上升通道，2012年—2014年又再度進入下行周期，從2014年下半年開始價格逐步出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。受此影響，2014年磷肥行業(yè)的上市公司雖然在2014年業(yè)績出現(xiàn)虧損，但2015年業(yè)績將逐步好轉(zhuǎn)。
2014年六國化工自上市以來首次出現(xiàn)虧損，全年公司累計生產(chǎn)高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)品 226.92 萬噸、工業(yè)級磷酸一銨 4.25 萬噸、總氨 44.89 萬噸、尿素 30.63 萬 噸。實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 52.72 億元，同比下降 7.76%，歸屬母公司所有的凈利潤-20642.05 萬元。 公司表示，虧損的主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品市場持續(xù)低迷，銷售毛利同比大幅下降。
云天化發(fā)布2014 年度報告顯示，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入544.92 億元，同比下降2.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-25.83 億元(上半年虧損10 億元下半年虧損16 億元)。主要原因為產(chǎn)品量價齊跌、運費增加以及融資成本上升。公司表示，化肥板塊虧損擴大是業(yè)績下滑的主要原因。公司在2013 年經(jīng)歷兩次資產(chǎn)重組后，目前以磷肥為主的化肥板塊是公司最重要的業(yè)務(wù)。20414 年同比增加虧損19.6 億元，而化肥板塊同比就增加虧損16 億元，是業(yè)績下滑的主要原因。雖然2014年的出現(xiàn)嚴重虧損，但云天化的一季報顯示已經(jīng)扭虧為盈。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入116.47億元，同比增加28.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2907萬元，大幅扭虧。公司扭虧的主要原因是磷肥市場有所好轉(zhuǎn)，公司加大營銷力度，銷售數(shù)量及價格均有所增加。
2015年一季度國內(nèi)磷酸二銨市場均價為2900元/噸，同比上漲10%左右。受磷肥出口關(guān)稅調(diào)整影響，國內(nèi)二銨、一銨2015年1-2月份累計出口59萬噸同比增長55%。展望未來，磷肥行業(yè)在國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)化、庫存降低和出口好轉(zhuǎn)的情況下，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。
復(fù)合肥
毛利率提升助力業(yè)績增長
雖然氮磷肥上市公司的整體業(yè)績出現(xiàn)虧損，但復(fù)合肥的業(yè)績卻連續(xù)幾年呈現(xiàn)高增長。無論是金正大、史丹利、還是新洋豐，在2014年利潤均出現(xiàn)大幅增長。
金正大年報顯示，2014全年實現(xiàn)營業(yè)收入135.5億元，同比增長13.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.7億元，同比增長30.5%。公司2014年銷售復(fù)合肥467萬噸，同比增長26.7%。公司表示，毛利率提升是公司持續(xù)盈利的主要原因。2014年毛利率同比提升2.88%至17.63%，毛利率提升源于原料單質(zhì)肥價格跌幅大于復(fù)合肥價格的下滑幅度，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前公司控釋肥、硝基肥的收入增速均高于普通復(fù)合肥，公司水溶肥在2014年也開始貢獻增量，同時這些新型肥料的毛利率要明顯高于普通產(chǎn)品。
史丹利公告顯示，2014 年收入56.54 億元，同比增長5.77%，歸屬上市公司股東凈利潤4.95 億元同比增長24.68%。公司表示，毛利率提升是公司2014 年業(yè)績增長的主要推力。2014 年，公司產(chǎn)品價格下降幅度低于原材料價格的下滑幅度，且推出了水溶肥、中微量元素肥等新品，毛利率提升2.88 %至22.23%，從而驅(qū)動綜合毛利率提升1.3 %至20.73%，這是公司業(yè)績增長最主要推力。
新洋豐2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入83.52 億元，同比增長21.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.71 億元，同比增長32.89%。公司同樣表示，產(chǎn)銷量提升疊加毛利率改善助推公司業(yè)績增長。新洋豐2014年底磷復(fù)肥產(chǎn)能達到540萬噸/年，其中磷酸一銨和復(fù)合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。2014年公司生產(chǎn)磷復(fù)肥389萬噸，其中復(fù)合肥的產(chǎn)量達到256萬噸，同比增長11.68%，復(fù)合肥銷售毛利率達到21.94%，較上年增長2.70%。
在國內(nèi)農(nóng)業(yè)向規(guī)模化經(jīng)營轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向機械化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)變的背景下無論是金正大還是史丹利都提出在2015年公司將從傳統(tǒng)的農(nóng)資生產(chǎn)商角色向農(nóng)業(yè)服務(wù)商進行全面轉(zhuǎn)型，并探索農(nóng)資電商模式打造國際化的電商平臺，向種植大戶、合作社等新型農(nóng)業(yè)主體提供服務(wù)。可以說中國農(nóng)業(yè)正在發(fā)生的變革將催生出一批巨頭企業(yè)的崛起，而這些擁有、資金、渠道、品牌等方面的優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)有望成長為真正的巨頭。
鉀肥
行業(yè)整體向好企業(yè)獲得資本市場關(guān)注
國內(nèi)鉀肥行業(yè)經(jīng)歷持續(xù)低迷后，價格于2014年三季度開始觸底回升，作為國內(nèi)鉀肥上市公司，鹽湖股份的2014年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入104.74億元，同比增長29.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.02億元，同比增長23.76%。公司表示， 2014年公司生產(chǎn)的化工產(chǎn)品PVC、甲醇、尿素、鉀堿等產(chǎn)品基本都處于虧損狀態(tài)，之所以實現(xiàn)盈利主要原因是鉀肥產(chǎn)銷量的增加。2014年公司鉀肥板塊實現(xiàn)了冬季不停產(chǎn)的新突破，共生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品464.22萬噸，銷售氯化鉀產(chǎn)品456.62萬噸，均創(chuàng)歷史新高，鉀肥產(chǎn)銷量的大幅增長是公司業(yè)績大幅增長的關(guān)鍵因素。公司為解決一期、二期原材料天然氣價格高企的困境目前正在認證煤改氣方案如果得以順利實施公司化工業(yè)務(wù)的成本將得到大幅降低有利于減少目前公司化工業(yè)務(wù)的虧損。隨著公司擴能完成鉀肥銷量可望延續(xù)增長盈利將繼續(xù)提升。
由于對于市場向好的預(yù)期，國內(nèi)鉀肥企業(yè)已經(jīng)開始擴張，2014年國內(nèi)鉀肥實際產(chǎn)量達到450萬噸，若國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放，鉀肥市場將繼續(xù)呈現(xiàn)供過于求，這將對價格上升起到抑制作用。盡管如此，整體上看，未來鉀肥價格預(yù)計將進入上升通道，因此在2014年，國內(nèi)鉀肥企業(yè)也吸引了資本市場的關(guān)注。
2014年8月，東凌糧油公告擬向中農(nóng)集團等特定對象發(fā)行3.53億股購買其持有的中農(nóng)國際100%股權(quán)，交易價格為36.9億元，同時向東凌實業(yè)等發(fā)行1.18億股，募集配套資金12.3億元，用于鉀肥項目建設(shè)和補充鋪底流動資金。本次收購?fù)瓿珊髺|凌糧油將通過中農(nóng)國際控制中農(nóng)鉀肥90%股權(quán)，進而獲得儲量10億噸的鉀鹽礦開采權(quán)。
2014年 11 月，金谷源定增收購中農(nóng)鉀肥的預(yù)案即將獲批，公司轉(zhuǎn)向糧油、鉀肥雙主業(yè)經(jīng)營，這為公司打通上下游、建成綜合性農(nóng)企的中長期戰(zhàn)略邁出堅實的第一步。同時，在國家推動供銷合作社加快改革的大背景下，中農(nóng)集團以第二大股東身份入駐，成為未來公司加快外延擴張的最大助力。
鉀資源開采進入門檻高，資金需求大，根據(jù)加拿大鉀肥估計，北美每百萬噸鉀肥新項目投資額高達24~32億加元，且歷時長，從建設(shè)到達產(chǎn)一般需7年時間。近年來，國內(nèi)不少企業(yè)已經(jīng)進入鉀肥領(lǐng)域，預(yù)計在未來，隨著資本市場對鉀肥行業(yè)的關(guān)注度提高，或?qū)⒂懈嗟拟浄势髽I(yè)進入資本市場。
（來源:中國農(nóng)資）
